淺談股東和經(jīng)營者在公司治理中的產(chǎn)權(quán)對(duì)比分析

　　論文關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)所有權(quán)  物質(zhì)資本  智力資本
　　論文摘要：現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)是一組契約的聯(lián)結(jié)．作為締結(jié)企業(yè)契約的兩個(gè)重要的要素所有者——股東和經(jīng)營者的產(chǎn)權(quán)安排問題人們爭論不休通過對(duì)股東和經(jīng)營者的締約動(dòng)機(jī)、股東和經(jīng)營者擁有的資本的產(chǎn)權(quán)特征進(jìn)行對(duì)比分析．為企業(yè)的所有權(quán)安排給出啟示
　　現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)是一組契約的聯(lián)結(jié)．該契約是資本所有者(人力與非經(jīng)營者)之間為讓渡各自產(chǎn)權(quán)，而彼此做出的保證兌現(xiàn)的承諾．即產(chǎn)權(quán)主體之間在契約中達(dá)成的分配控制權(quán)，分享剩余收益的條文。
　　一、幾個(gè)基本概念的界定
　　(一)物質(zhì)資本所有者
　　物質(zhì)資本所有者是指那些擁有貨幣、有價(jià)證券等金融資產(chǎn)的人，或者是那些擁有土地、設(shè)備、建筑物等有市場(chǎng)價(jià)值的實(shí)物資產(chǎn)的人．也可以是那些擁有具有市場(chǎng)價(jià)值的產(chǎn)品品牌、專利技術(shù)等無形資產(chǎn)的人。物質(zhì)資本所有者在締結(jié)企業(yè)契約之前可簡稱為出資者．組成企業(yè)擁有股權(quán)之后則可簡稱為股東。
　　(二)人力資本所有者
　　張文賢f2006)認(rèn)為智力是指人們認(rèn)識(shí)事物和運(yùn)用知識(shí)創(chuàng)造性的解決問題的能力的總稱．智力是經(jīng)營者的一個(gè)組成要素，他將智力資本納入到經(jīng)營者的范圍之中。根據(jù)人力資本的同質(zhì)性和異質(zhì)性．我們不妨將人力資本所有者劃分為高級(jí)人力資本所有者(簡稱為經(jīng)營者)和普通人力資本所有者(員工)。經(jīng)營者是指各類專業(yè)技術(shù)人員、管理人員，屬層次高、潛勢(shì)強(qiáng)的人力資源，對(duì)企業(yè)財(cái)富增長起決定性作用，在企業(yè)中的地位相當(dāng)重要：員工是處于企業(yè)中層和基層的廣大勞動(dòng)者，直接從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。
　　(三)產(chǎn)權(quán)和所有權(quán)
　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析．產(chǎn)權(quán)是指由人們對(duì)物的使用所引起的相互認(rèn)可的行為關(guān)系．用來界定人們?cè)诮?jīng)濟(jì)活動(dòng)中如何受益、如何受損．以及他們?nèi)绾芜M(jìn)行補(bǔ)償?shù)囊?guī)則。一個(gè)產(chǎn)權(quán)的基本內(nèi)容包括行動(dòng)團(tuán)體對(duì)資源的使用權(quán)與轉(zhuǎn)讓權(quán)．以及收入的享受權(quán)
　　二、股東和經(jīng)營者各自擁有的資本的產(chǎn)權(quán)特征分析
　　(一)股東擁有的物質(zhì)資本的產(chǎn)權(quán)特征
　　1．具有良好的信息顯示功能物質(zhì)資本的一個(gè)明顯特征是具有可觀察性．一個(gè)人有或者沒有物質(zhì)資本、擁有的物質(zhì)資本可以轉(zhuǎn)化為多少市場(chǎng)價(jià)值等問題。通常不需要花費(fèi)太大的力氣就可以弄清楚。這些可見、可度量的物質(zhì)資本是公開的、易于變現(xiàn)的．無處可藏。
　　2．可以與其所有者分離物質(zhì)資本可以在不影響其本身價(jià)值的情況下在不同的所有者之間轉(zhuǎn)移，從而使物質(zhì)資本在其所有者的逐利動(dòng)機(jī)下．得到充分合理的利用．而且不會(huì)影響其本身的價(jià)值。
　　3．具有市場(chǎng)轉(zhuǎn)化價(jià)值物質(zhì)資本有各種各樣的具體形態(tài)，最終都可以在市場(chǎng)上得到價(jià)格的合理發(fā)現(xiàn)，用貨幣來表現(xiàn)，從而具有可比性不具有市場(chǎng)轉(zhuǎn)化價(jià)值的物品或者不具有稀缺性的、隨處可得的物品。或者是一無所用、缺乏使用價(jià)值的物品．不可能成為企業(yè)中的物質(zhì)資本。
　　4．具有抵押功能物質(zhì)資本可以與其所有者分離并且具有市場(chǎng)轉(zhuǎn)化價(jià)值的特征．決定了其具有可抵押性。當(dāng)物質(zhì)資本將其資本抵押給對(duì)方的時(shí)候．他必將承擔(dān)相應(yīng)程度的風(fēng)險(xiǎn)．抵押是一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)職能，是一種很強(qiáng)的信譽(yù)承諾，能夠降低交易成本．并促成交易。
　　物質(zhì)資本與其所有者可以分離以及物質(zhì)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)換價(jià)值的特征．使物質(zhì)資本的上述四種特征凝成一體．決定了股東擁有的物質(zhì)資本的“被動(dòng)性”產(chǎn)權(quán)特征．并進(jìn)一步?jīng)Q定了股東在企業(yè)產(chǎn)權(quán)初始安排中的優(yōu)勢(shì)地位。
　　(二)經(jīng)營者擁有的智力資本的產(chǎn)權(quán)特征
　　1．智力資本與其所有者不可分離．具有主觀性經(jīng)營者對(duì)其智力資本擁有“自然”的私有控制權(quán)．智力資本無法與其載體相分離企業(yè)與經(jīng)營者之間存在著委托一代理關(guān)系強(qiáng)營者在處理任何事情時(shí)主觀上可能都存在著積極或消極．作為或不作為的傾向與選擇．具有很強(qiáng)烈的主觀能動(dòng)色彩這決定了智力資本不具有物質(zhì)資本那樣的抵押性
　　2．智力資本的價(jià)值難以度量、不穩(wěn)定、易于隱蔽。智力資本如管理能力、知識(shí)等．不能象物質(zhì)資本那樣可以在靜態(tài)下用貨幣加以直觀的度量。智力資本的價(jià)值隨時(shí)、空的變化，對(duì)不同人或企業(yè)來說不是唯一的．甚至大相徑庭其價(jià)值量的不穩(wěn)定也阻礙了智力資本所有者承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力而且．由于智力資本價(jià)值更多的是在智力資本運(yùn)用過程中體現(xiàn)出來的．必然決定智力資本價(jià)值信息具有更大的可隱蔽性。
　　3．智力資本不能轉(zhuǎn)讓和抵押智力資本與其所有者的不可分離性決定了智力資本既不能轉(zhuǎn)讓．也不能抵押。
　　4．產(chǎn)權(quán)殘缺時(shí)的價(jià)值封閉性。智力資本是一種“主動(dòng)資本”，它的利用與開發(fā)完全由其所有者決定完整的智力資本產(chǎn)權(quán)所包含的權(quán)利束有智力資本的利用、合約選擇、收益和轉(zhuǎn)讓等，如果有一部分權(quán)利被限制或刪除．必然會(huì)導(dǎo)致智力資本的產(chǎn)權(quán)出現(xiàn)德姆塞茲意義上的“殘缺”智力資本不會(huì)集中到其他主體手中而被同樣的開發(fā)和利用．智力資本的價(jià)值將會(huì)被暫時(shí)或永久性的封存
　　5．智力資本流動(dòng)性高，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力有限智力資本的使用權(quán)更具有流動(dòng)性．承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力有限一個(gè)經(jīng)營者很容易從一個(gè)公司跳槽到另一個(gè)公司。尤其是在勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)育成熟的地方智力資本理論認(rèn)為人員遷徙可以增加智力資本價(jià)值．因?yàn)槿藛T流動(dòng)性強(qiáng)有利于資源優(yōu)化配置。
　　智力資本產(chǎn)權(quán)的主觀性和不穩(wěn)定性。智力資本通過管理創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新．可以在復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境中，使沒有生命力和主動(dòng)性的物質(zhì)資本實(shí)現(xiàn)增值，從而創(chuàng)造新的價(jià)值。但由于智力資本不能與其載體——人相分離，只能隨著人的生命健康狀態(tài)的變化而變化．并隨著人的生命的終止而消失；智力資本以知識(shí)和能力為核心．而知識(shí)和能力是必須經(jīng)常更新的，一旦智力資本的載體不能及時(shí)更新自己的知識(shí)結(jié)構(gòu)，則其原來的智力存量可能大幅貶值：智力資本的價(jià)值隨時(shí)、空的變化而變化．對(duì)不同人或企業(yè)來說不是唯一的．甚至大相徑庭。所以，智力資本價(jià)值的存亡、發(fā)揮、轉(zhuǎn)移、隱藏都由其擁有者本身主觀決定．這決定著智力資本產(chǎn)權(quán)有很大的主觀性和不穩(wěn)定性。這也阻礙了智力資本所有者承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
　　總之．智力資本具有“主動(dòng)性”產(chǎn)權(quán)特征．從而最終導(dǎo)致了經(jīng)營者在企業(yè)初始產(chǎn)權(quán)安排中的相對(duì)被動(dòng)地位。
　　三、股東和經(jīng)營者締結(jié)企業(yè)契約動(dòng)機(jī)分析
　　(一)股東締約動(dòng)機(jī)分析
　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看．人們投資的根本目的是為了獲取最大數(shù)額的投資利益為了保障企業(yè)創(chuàng)辦者的資本權(quán)益本金的安全性及其收益性．必須賦予他對(duì)企業(yè)的最終控制權(quán)從法律的角度看．在物質(zhì)稀缺從而財(cái)產(chǎn)所有者權(quán)益需要得到保護(hù)的社會(huì)中．締結(jié)企業(yè)合約只不過是股東使用財(cái)產(chǎn)的一種方式可見．財(cái)產(chǎn)制度對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的初始安排具有決定性影響．股東同經(jīng)營者締結(jié)企業(yè)契約．是法律界定的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的各種具體形式在企業(yè)內(nèi)部的進(jìn)一步延伸．是股東使用財(cái)產(chǎn)的一種方式。這里隱含著兩點(diǎn)：一是股東有大量的物質(zhì)財(cái)富；二是股東敢于冒險(xiǎn)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)這將使他成為股東而沒有成為債權(quán)人或者經(jīng)營者股東擁有物質(zhì)資本和敢冒高風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)使其在創(chuàng)辦企業(yè)之初自然地贏得了企業(yè)的所有權(quán)．即剩余控制權(quán)和剩余收益索取權(quán)。
　　(二)經(jīng)營者締約動(dòng)機(jī)分析
　　擁有各種潛在的經(jīng)濟(jì)價(jià)值從而具有一定談判力的經(jīng)營者既可以選擇自我雇傭也可以與股東合作經(jīng)營如果選擇自我雇傭，那就擁有雙重身份，既是經(jīng)營者又是股東．構(gòu)成古典企業(yè)形態(tài)如果選擇和股東一道締結(jié)契約組成企業(yè)．可能的原因有：一是沒有物質(zhì)資本或者物質(zhì)資本很少．其將來的前途是要么永遠(yuǎn)做經(jīng)營者．要么在自身物質(zhì)資本和智力資本積累到一定程度后躍升為股東的身份．甚至取代原股東：二是有大量物質(zhì)資本．但厭惡風(fēng)險(xiǎn)．愿意到主要由股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)里工作，以獲取高薪、閑暇、成就感等等。這樣．在不違背合約條款的前提下．企業(yè)中的經(jīng)營者由于其自利性會(huì)爭取以最少的勞動(dòng)付出．來獲取最大限度的個(gè)人效益。
　　四、結(jié)論及其對(duì)企業(yè)所有權(quán)安排的啟示
　　(一)企業(yè)初創(chuàng)期所有權(quán)的靜態(tài)安排
　　在分析了股東與經(jīng)營者的產(chǎn)權(quán)特征差異和締約動(dòng)機(jī)之后，我們不難發(fā)現(xiàn)：擁有大量“被動(dòng)性”產(chǎn)權(quán)特征的物質(zhì)資本的股東本身具有冒險(xiǎn)精神．決定了其在企業(yè)初創(chuàng)期產(chǎn)權(quán)安排中具有天然的優(yōu)勢(shì)地位：而擁有“主動(dòng)性”產(chǎn)權(quán)特征的智力資本的經(jīng)營者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主觀愿望或客觀能力較弱．決定了其在企業(yè)初創(chuàng)期產(chǎn)權(quán)安排的劣勢(shì)地位。
　　據(jù)此．便可以導(dǎo)出企業(yè)剩余控制權(quán)和索取權(quán)最可能的初始安排狀態(tài)：股東擁有完全的剩余控制權(quán)．而剩余索取權(quán)由股東與經(jīng)營者共同分享．但分享的比例由股東根據(jù)自己的利益最大化作出權(quán)衡。
　　需要指出的是．這種企業(yè)初始產(chǎn)權(quán)安排方案并不必然是最有效率的制度安排股東取得企業(yè)初始剩余控制權(quán)的原因不在于是最有效率的．而是財(cái)產(chǎn)所有權(quán)在企業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的一種邏輯延伸企業(yè)作為股東與經(jīng)營者的有機(jī)結(jié)合體，哪一方面的權(quán)益受到損害都會(huì)影響企業(yè)效率．有效率的制度安排可能是某種比例的產(chǎn)權(quán)分享．但這種制度安排在企業(yè)初始締約過程中無法形成。
　　(二)企業(yè)經(jīng)營期所有權(quán)的動(dòng)態(tài)調(diào)整
　　隨著企業(yè)的不斷運(yùn)行．經(jīng)營者的產(chǎn)權(quán)地位會(huì)逐漸上升，談判力相對(duì)提高．兩個(gè)關(guān)鍵主體會(huì)在長期的動(dòng)態(tài)博弈中，調(diào)整各自的產(chǎn)權(quán)界域．通過達(dá)成有效率的產(chǎn)權(quán)安排來實(shí)現(xiàn)各自效用的最大化。
　　盡管企業(yè)的初始締約使股東獲取全部的剩余控制權(quán)，但是由于企業(yè)運(yùn)行環(huán)境的復(fù)雜化和專業(yè)化分工的發(fā)展．擁有智力資本的經(jīng)營者對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展起到愈來愈大的作用，股東采取主動(dòng)分權(quán)策略、讓經(jīng)營者利用自己的專業(yè)優(yōu)勢(shì)做出授權(quán)范圍內(nèi)的決策，仍然可能獲取集權(quán)下無法獲取的收益，這說明股東存在分權(quán)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。
　　但是．在控制權(quán)具有正效用的假定下，放權(quán)不僅能夠直接降低股東的效用，而且還面臨資產(chǎn)安全性降低的危險(xiǎn)，因而失去對(duì)企業(yè)的最終控制，絕不是股東的理性選擇，權(quán)力分散的程度最終取決于權(quán)力分散給股東帶來的效用損失與分權(quán)所帶來的超額收益之間的效用比較，只有在二者邊際效用相等的點(diǎn)上．企業(yè)控制權(quán)的分享比例才能夠達(dá)到均衡。為了保全自己的資產(chǎn)．股東對(duì)控制權(quán)的讓渡肯定是有限度的．他至少要保留對(duì)資產(chǎn)運(yùn)作狀況的最終控制力因?yàn)楣蓶|擁有企業(yè)初始所有權(quán)的情況下．作為既得利益者．其出讓剩余索取權(quán)和控制權(quán)的份額最終要以滿足其自身效用最大化為界限股東最后的“王牌”便是關(guān)閉企業(yè)．退出企業(yè)投資．把資金存到金融機(jī)構(gòu)獲取固定利息．充當(dāng)固定收益索取者。
　　由此看來．股東主動(dòng)分權(quán)的體制在嚴(yán)格意義上并不是一種“分權(quán)”體制．而是在股東得以控制全局的前提下對(duì)剩余控制權(quán)做出的有限讓渡．因而更確切的說法應(yīng)該是一種股東主導(dǎo)下的“授權(quán)”體制。在這種情況下，經(jīng)營者只是在有利于提高股東收益的前提下，參與了企業(yè)管理．而不是股東與經(jīng)營者抗衡性質(zhì)的分享
　　總之．不顧經(jīng)營者地位上升這一事實(shí)一味強(qiáng)調(diào)股東利益的單邊產(chǎn)權(quán)安排模式會(huì)導(dǎo)致低效率．而過于夸大經(jīng)營者所擁有的智力資本甚至要不分情況地與股東共享企業(yè)所有權(quán)同樣會(huì)導(dǎo)致低效率甚至無效．由于兩者本身所擁有資本的產(chǎn)權(quán)特征和締約動(dòng)機(jī)決定了企業(yè)的所有權(quán)安排應(yīng)該分為初創(chuàng)期和經(jīng)營期兩個(gè)階段來進(jìn)行．并且始終要以股東為主導(dǎo)。

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