關于高新技術產業投融資制度存在的主要問題與對策

【論文摘要】我國高新技術產業投融資制度是與整個國家的投融資制度同步演進的。在投資主體構造、融資渠道開拓、投資約束強化等方面，都逐步向市場體制過渡。但由于傳統投融資體制改革未完成，高新技術產業的發展剛剛起步，使我國高新技術產業發展的投融資制度還存在許多缺陷。因而，建立政府引導，企業主體，金融支持，社會各界參與的多層次、多形式的高新技術產業發展的投融資制度就成為必然選擇。
　　【論文關鍵詞】高新技術產業；投融資制度；風險投資
　　一、高新技術產業投融資制度的現狀
　　總體上來講，我國高新技術產業投融資制度是與整個國家的投融資制度同步演進的，在投資主體構造、融資渠道開拓、投資約束強化等方面都逐步向市場經濟體制過渡。
　　表現在投資方面，企業作為投資主體逐步明確。隨著改革的深入，企業逐漸建立了在市場中的主體地位。可以看出，企業對高新技術產業的投資力度逐步加大，特別是一些大企業在高新技術領域的項目投資達到數十億元，外資與合資企業在高新技術領域的投資規模更大，項目投資達數十億美元。政府作為高新技術產業的投資主體之一，其位置的界定日趨清楚，與企業的分工越來越科學。從對投資主體的有效約束角度看，企業在高新技術產業的投資所受的預算約束逐步強化。與此同時，政府投資的效率也受到政府財政支出規范化的約束。
　　表現在融資方面，高新技術產業融資的渠道取決于投融資主體的性質。對政府而言，財政支出仍然是投資的主要部分；另外，國債資金也被用于支持高新技術產業的發展。企業的融資渠道正逐步拓寬。高新技術創新企業可以獲得政府風險基金、商業化風險基金的支持。有一定規模的企業，比高新技術項目融資的渠道更為廣泛，包括利用企業利潤留成的內源性融資，通過商業銀行貸款，通過股票市場籌集資金等。外資企業的資金來源更加多元化，外商獨資和合資企業，技術和資金的直接來源是母公司本身或在國際資本市場籌資。
　　二、我國高新技術產業投融資制度存在的主要問題
　　由于我國還處于社會主義市場經濟體制的初步確立過程，傳統的投融資體制改革還未完成，高新技術產業的發展剛剛起步，科學技術發展水平與國外發達國家還有很大差距，所有這些都決定了我國高新技術產業發展的投資制度還存在許多缺陷，主要表現在：第一，以企業為核心的投資主體架構還沒有真正確立。人們普遍認為，國家應該是高新技術產業發展的投資主體，雖然中央財政給予科技發展的資金支持已不算少，但人們仍然抱怨國家財政投入力度不夠；而企業投資的熱情并不高。第二，中央投資面廣、分散，缺乏整體統籌和穩定、制度化的投入計劃，投資的導向作用不明顯。第三，產權交易體系不完善，難以支持高新技術企業在不同發展階段的融資需求，特別是二板市場的缺位，制約著企業融資渠道的良性循環。第四，風險投資發展存在許多問題，有商業前景的高新技術難以轉化為產品并形成產業。第五，缺乏完善的中介組織為高新技術企業提供必要的融資服務，導致企業融資難度和成本增加。
　　這里重點分析一下風險投資存在的問題：
　　1．投資主體單一，資金來源有限。一個理想的投資主體群的形成需要兩個條件：其一要有大量敢冒一定風險尋求高額收益的投資者；其二要有一批信得過的風險投資機構。而我國的風險投資機構主要是由國家和地方政府創辦或資助的，載體一般是國有銀行和當地科委，投資對象主要是國企，風險資本的主要來源是財政科技撥款和科技開發貸款。雖然我國城鄉居民儲蓄存款余額已達到9．81萬億元(中國人民銀行，2003．2)，但他們很少把資金投向高新技術企業。保險、養老等各種基金尚未開展風險投資業務，也缺少民間資本進入風險投資領域的渠道和運作保障機制。
　　2．風險投資從業人員素質不高，缺少一批合格的風險投資家。風險投資能否成功，很大程度上取決于有沒有一批高素質的人才隊伍，特別是具有豐富知識和經驗、能夠駕馭市場風險的風險投資家。風險投資是資本、技術和管理藝術相結合的新型投資形式，它要求從業人員必須擁有較高的金融、管理、科技等方面的知識和實際操作能力，能夠準確把握投資方向和投資機會，并積極參與被投資企業的經營管理，促其早日成功。
　　3．運作機制不完善，隨意性強。許多由政府出資設立的風險基金在選擇投資對象時，經常會受到一些非經濟或非市場因素的影響和干擾，對投資項目的確定和評價帶有濃厚的人情色彩，缺乏嚴肅性、科學性，投資不是集中于新生的高科技企業的創業期，而是側重于一般企業發展的中后期。而我國有相當多的風險投資公司則是以貸款的方式運作資金且基本上沿用傳統國有企業的管理模式，沒有建立起適合風險投資運行的激勵和約束機制，影響了風險投資的效率和安全。
　　4．風險投資退出機制尚未完全建立，風險資本出口不暢。獲利性退出是風險投資的終極目標。一般情況下，風險投資的退出有這樣幾種方式，即股票的首次公開上市(1P0)、股份出售、股份回購和清算，其中IPO是最理想的退出方式。目前，良好的風險投資退出機制在我國尚未形成。如最早進入我國的國際數據集團(1DG)已向近10家高科技企業投資，但大多數項目無法順利實現資本的退出。風險資本的退出最重要的是要有一個以發達股票市場為核心的資本市場。而我國的股票市場不僅規模小，而且很不規范，運作效率低。因此，我國通過IPO方式退出風險投資的企業很少。此外，由于我國不少風險企業脫胎于高校、科研機構和傳統企業，它們與原單位的產權關系不明晰，再加上我國產權評估機構和產權交易市場不發達，因而它們以出售等方式撤資也很困難。
　　5．法律和制度供給存在缺陷。在我國，至今沒有頒布風險投資的專門法案或條例，這不僅使風險投資業的發展無法可依，而且加劇了其發展的風險性。與此同時，現行的經濟法律法規中，有許多規定既不符合高新技術產業與風險投資的客觀要求，也滯后于我國高新技術產業和風險投資迅速發展的實踐。制度供給的不足表現為政府對企業投資行為支持不力。政府成立各種風險機構及基金后，往往不是將基金交給成熟的專業公司去運營，而是成立官辦公司，這樣的公司往往存在低效、缺乏監督等弊病。對風險企業，我國目前僅有稅收和出口兩項優惠政策，其中稅收優惠還僅僅適用于高新技術產業開發區內的企業。而創業投資的政府擔保和政府補貼制度尚未建立，使得許多投資者“望險生畏”，導致許多高新技術貽誤了發展時機。此外，由于對知識產權保護不夠，不僅影響了風險投資公司對技術價值的肯定，也限制了風險投資不敢涉足風險較大的中試前期的投資。這些不僅影響風險投資公司對技術價值的肯定，也限制了風險投資對企業無形資產進行運行的空間。
　　6．中介機構的服務質量有待提高。風險投資業的發展需要一批高素質的中介服務機構與之相配套。但目前我國與風險投資相關的中介機構，如會計師事務所、律師事務所、科技項目評估機構、技術經紀機構、投資顧問機構等力量薄弱，缺乏相應的高素質專門人才隊伍。許多中介機構缺乏足夠的職業約束機制和理念，這些都與風險投資業的發展要求不相適應。
　　7、尚未形成良好的文化氛圍和健康的投資心態。很多人受傳統文化中的一些思想觀念的束縛，缺少創新精神和承擔風險的勇氣，對風險投資難于理解和接受。在風險投資的實際運作中還存在一些不健康心態，如急功近利，盼望風險投資能夠“立竿見影”，而不知其是一種“耐心投資”，通常要經過3至7年才可能有較高回報；另外，對“知識資本”的不認同以及對風險投資公司的不信任，也影響了風險投資的正常決策。

三、建立我國高新技術產業發展的投融資制度的基本思路
　　通過以上分析，我認為，符合市場經濟和高新技術產業發展規律的理想的投融資制度是：政府引導，企業主體，金融支持，社會各界參與的多層次、多形式的高新技術產業發展的投融資制度。其建立和完善的基本思路是：
　　1．進一步改革投資體制，積極培育多元投資主體
　　隨著我國投資體制的進一步改革和完善，要徹底改變政府是唯一投資主體的狀況，大力培育各級政府、部門、各類　企業、個人、外商等投資主體，尤其要積極培育民營投資主體，形成以各類企業為主的投資格局。堅持誰投資、誰負債、誰受益的原則，實行投資決策自主化。
　　2．合理劃分政府與企業在高新技術產業投融資過程中的職能
　政府在高新技術產業投融資制度中居于基礎性地位，政府投融資應起引導、監控和輔助作用，其職能主要包括；財　政專項撥款，設立產業發展基金，立項融資，為資金融通提供協調、咨詢服務和政策法規支持等。政府投資應以非盈利性、戰略性。具體來說：(1)形成合理分工的政府投資主體結構。按基礎研究、應用研究、試驗發展和大規模生產等不同階段劃分各主管部門的職能分工和相應的投資范圍，并按不同的制度安排和方式進行分類管理。(2)加大財政預算中支持高新技術產業發展的資金投入規模，建立專門的資金渠道，以形成穩定的高新技術產業政府投資的資金來源。(3)在國家投資中，集中較大比重資金用于試驗生產和大規模生產的產業化項目。同時，嚴格控制項目的數量，加大單個項目的投資強度。(4)組建高新技術產業發展的政府基金，用于支持企業自主決策的高新技術發展計劃。中央政府及主管部門的政府基金主要用于支持大公司及關鍵技術領域，地方政府的基金主要用于支持分散的中小企業的技術創新，并聘用專業基金管理公司承擔基金的管理工作。
　　企業尤其是大企業應成為高新技術產業投融資的主體，企業投融資的重點是高新技術項目產業化階段，它追求高投入、高收益。應建立以企業為主體、科研院所協同參加的產業化機制，有戰略眼光的企業應支持產學研緊密結合的重點項目開發和技術創新工程。同時，通過產業內核心大企業或大型研究機構的重組以改進投資效率和加快產業化進度。另外，采取多種措施，鼓勵大公司積極參與風險投資，包括以大公司為主體建立風險投資基金，收購兼并中小型高科技企業等。此外，要運用多種政策手段，支持中小企業的創新活動，為中小型高新技術企業提供多種方式的融資和貸款擔保，采取多種形式組建高新技術產業投資基金和風險投資基金等。
　　3．盡快建立完善的資本市場體系
　　高新技術產業的發展依據其不同的發展階段對于資本市場有著不同的利用程度和方式，根據我國高新技術產業及資本市場的發展狀況和國際經驗，為了更好地支持我國高新技術產業的良性發展，目前我們應高度重視相關資本市場的體系化建設，包括：(1)更加重視證券市場對高新技術產業發展全過程的支持作用，特別是寬松規則市場(如二板市場)對創新型中小企業的融資作用，以及主板市場與寬松規則市場間的銜接。(2)有限度地利用銀行貸款支持高新技術產業的發展，避免因不加節制地使用貸款所帶來的負面影響。(3)資本市場應具有對高新技術項目進行重組的能力，以便在項目出現問題時能夠及時地進行債務、產權和管理等方面的重組，減少宏觀層面的損失。由此而形成的要求是，在資本市場中應及早形成具有對高新技術產業進行重組能力的管理公司和投資銀行。
　　4．加快支撐體系的建設
　　高新技術產業與資本市場的結合離不開各種配套制度的改革與完善。支撐高新技術產業與資本市場結合的制度環境主要包括：高新技術產業投融資的政策體系、高新技術產業投融資的服務體系、高新技術產業投融資的市場體系等。(1)高新技術產業投融資的政策體系。包括相匹配的金融制度、教育制度、人事制度、知識產權保護制度、保護民族高新技術產業的政策引導及財稅政策優惠或鼓勵等。如對從科研院所出來創業的科研人員，應給予醫療、保險和人事關系調轉的便利，對風險企業所得稅實行“兩免三減半”等。(2)高新技術產業投融資的服務體系。建立高效率的信息交流網絡，培育和規范各種中介服務機構。高新技術產業與資本市場的結合離不開投資銀行、會計師事務所、審計師事務所、資產評估機構、咨詢服務機構等中介組織的牽引和溝通。此外，可充分借助internet網絡建設，為高新技術企業提供從工商、稅務到信息發布的“一條龍”服務。(3)高新技術產業投融資的市場體系。在高科技企業的發展過程中，無論是研究——開發——商品化——產業化的接力賽，還是技術——人才——資金的替換和重組，都有賴于較完善的交易市場的形成。如果不能在市場規則下順利實現股權、技術及各階段接力棒的交換，企業發展的鏈條就會中斷。因此，應大力加強人才市場和技術市場的建設，完善資本市場，為高新技術產業發展提供技術、人才和資金方面的支持。